หุ้นกลุ่มธนาคารเปล่งประกายในปี 2025 เพราะเหตุใด

ลืมความคิดที่ว่าวันที่ดีที่สุดของหุ้นกลุ่มธนาคารผ่านพ้นไปแล้วได้เลย ปีนี้หุ้นกลุ่มนี้โดดเด่นอย่างแท้จริง ให้ผลตอบแทนเหนือตลาดโดยรวมอย่างมาก ในสหรัฐอเมริกา ดัชนี Dow Jones US Banks ให้ผลตอบแทน 13% ในครึ่งปีแรกของปี 2025¹ ซึ่งมากกว่าผลตอบแทนของ S&P 500 เกินสองเท่า ธนาคารในยุโรปทำผลงานได้ดียิ่งกว่า โดยดัชนี Stoxx 600 Banks ให้ผลตอบแทน 29% ในช่วงเดียวกัน ซึ่งเป็นผลงานครึ่งปีแรกที่แข็งแกร่งที่สุดนับตั้งแต่ปี 1997²

สำหรับปัจจัยที่ผลักดันผลตอบแทนที่เหนือตลาดอย่างโดดเด่นนี้ เกิดจากหลายปัจจัยรวมกัน ตั้งแต่การเปลี่ยนแปลงทางเศรษฐกิจมหภาคไปจนถึงปัจจัยหนุนด้านกฎระเบียบ มีแรงขับเคลื่อนหลายด้านที่สร้างบรรยากาศเชิงบวกให้หุ้นกลุ่มธนาคาร ต่อไปนี้คือปัจจัยสำคัญที่หนุนผลตอบแทนของหุ้นกลุ่มนี้ในปี 2025

การคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย

ไม่ต้องสงสัยเลยว่า ความคาดหวังเรื่องอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงเป็นปัจจัยขับเคลื่อนสำคัญของผลตอบแทนในกลุ่มธนาคารที่เห็นในปีนี้ อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงคาดว่าจะกระตุ้นความต้องการสินเชื่อ ส่งผลให้กิจกรรมเพิ่มขึ้นทั้งในสินเชื่อที่อยู่อาศัย สินเชื่อธุรกิจ และสินเชื่อผู้บริโภค

ในการประชุมเดือนมิถุนายน ธนาคารกลางสหรัฐ (Federal Reserve) คงอัตราดอกเบี้ยไว้ที่ 4.25-4.50% อย่างไรก็ตาม "dot plot" ของ Fed แสดงว่าธนาคารกลางวางแผนลดอัตราดอกเบี้ยสองครั้งก่อนสิ้นปี³ การลดอัตราดอกเบี้ยหลายครั้งอาจส่งผลดีต่อความต้องการสินเชื่อที่อยู่อาศัย เนื่องจากอัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงจะทำให้การเป็นเจ้าของบ้านเข้าถึงได้ง่ายขึ้น อัตราดอกเบี้ยที่ต่ำลงอาจนำไปสู่กิจกรรมการรีไฟแนนซ์ที่เพิ่มขึ้นด้วย

ในยุโรป ธนาคารกลางยุโรป (European Central Bank: ECB) ได้ลดอัตราดอกเบี้ยไปแล้วหลายครั้งเพื่อสนับสนุนเศรษฐกิจ โดยลดลงแปดครั้งในช่วงปีที่ผ่านมา⁴ ส่งผลให้อัตราดอกเบี้ยเงินฝากอยู่ที่เพียง 2.00% จากภาพรวมของอัตราดอกเบี้ยนี้ คาดว่าการให้สินเชื่อทั่วยุโรปจะเพิ่มขึ้นในปีนี้ การสำรวจล่าสุดของ CBRE ที่ปรึกษาด้านอสังหาริมทรัพย์ระดับโลก พบว่าผู้ให้สินเชื่อเกือบ 80% วางแผนเพิ่มความพยายามในการปล่อยสินเชื่อใหม่ในปี 2025 โดยการรีไฟแนนซ์ถูกระบุว่าเป็นปัจจัยหลักของความต้องการ⁵

การผ่อนคลายกฎระเบียบภายใต้รัฐบาลทรัมป์

อีกหนึ่งปัจจัยสำคัญที่ทำให้กลุ่มธนาคารให้ผลตอบแทนเหนือตลาดในปีนี้ คือการคาดการณ์ว่าสหรัฐอเมริกาจะผ่อนคลายกฎระเบียบภายใต้รัฐบาลทรัมป์ เมื่อมองไปข้างหน้า นักลงทุนคาดว่าจะมีการเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบที่เกี่ยวข้องกับข้อกำหนดด้านเงินกองทุนและอัตราทด ซึ่งถูกนำมาใช้หลังวิกฤตการเงินปี 2008 ตัวอย่างที่เฉพาะเจาะจงคืออัตราส่วนเงินกองทุนต่อสินทรัพย์เสริมแบบเข้มงวด (Enhanced Supplementary Leverage Ratio: eSLR) ซึ่งมุ่งเป้าไปที่ธนาคารขนาดใหญ่ที่สุดและมีความสำคัญเชิงระบบมากที่สุดของสหรัฐอเมริกา และออกแบบมาเพื่อเสริมความมั่นคงทางการเงินของสถาบันเหล่านี้ โดยทำให้มั่นใจว่ามีเงินกองทุนสำรองเพียงพอ การเปลี่ยนแปลงกฎระเบียบเหล่านี้อาจปลดล็อกเงินทุนสำหรับการให้สินเชื่อ และอาจนำไปสู่ระดับความสามารถในการทำกำไรของธนาคารที่สูงขึ้น

ผลการทดสอบภาวะวิกฤต

แม้นักลงทุนบางส่วนกังวลว่าการผ่อนคลายกฎระเบียบด้านธนาคารเป็นความเสี่ยง แต่การทดสอบภาวะวิกฤตประจำปีของธนาคารกลางสหรัฐในเดือนมิถุนายนแสดงให้เห็นว่าสถาบันการเงินในสหรัฐอเมริกามีความพร้อมที่จะรับมือกับความผันผวนทางเศรษฐกิจ ในการทดสอบภาวะวิกฤตปีนี้ ธนาคารทั้ง 22 แห่งที่ได้รับการทดสอบยังคงมีเงินกองทุนชั้นที่ 1 ที่เป็นส่วนของเจ้าของ (common equity tier 1: CET1) สูงกว่าข้อกำหนดขั้นต่ำ ภายใต้สถานการณ์สมมติ "ภาวะเศรษฐกิจถดถอยรุนแรง"⁶ ผลลัพธ์เหล่านี้ ซึ่งหนุนให้หุ้นกลุ่มนี้ปรับตัวขึ้น บ่งชี้ว่าธนาคารในสหรัฐอเมริกามีพื้นฐานที่มั่นคง และสะท้อนว่ามีเงินกองทุนและความสามารถในการบริหารความเสี่ยงที่จะดำเนินงานได้อย่างปลอดภัย แม้อาจมีข้อจำกัดด้านกฎระเบียบที่ชัดเจนน้อยลง

กิจกรรมการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรกที่เพิ่มขึ้น

กิจกรรมการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (Initial Public Offering: IPO) ยังช่วยสร้างบรรยากาศเชิงบวกให้กลุ่มธนาคารในปี 2025 ด้วย ในช่วงไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ตลาด IPO เริ่มคึกคักขึ้น โดยมีการเข้าจดทะเบียนที่ประสบความสำเร็จจากหลายบริษัท รวมถึง CoreWeave, Circle Internet Group, Chime และ eToro

ผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งหลัง IPO ของหุ้นเหล่านี้ (ราคาหุ้นของ Circle เพิ่มขึ้นกว่า 500% จากราคา IPO) มีแนวโน้มที่จะเสริมความเชื่อมั่นให้บริษัทที่กำลังเตรียมเข้าจดทะเบียน และอาจนำไปสู่การเข้าจดทะเบียนใหม่จำนวนมาก เมื่อมองไปข้างหน้า มีบริษัทใหญ่หลายแห่งที่รอทำ IPO บริษัทที่อาจทำ IPO ในปีนี้ ได้แก่ Klarna ผู้ให้บริการซื้อก่อนจ่ายทีหลังรายใหญ่ StubHub ผู้เชี่ยวชาญด้านการจำหน่ายตั๋ว Gemini ตลาดซื้อขายคริปโต Cerebras ผู้ผลิตชิป AI และ Navan บริษัทซอฟต์แวร์ด้านการเดินทาง

หากตลาด IPO ยังคงคึกคัก ก็น่าจะเป็นประโยชน์ต่อธนาคารหลายแห่ง รวมถึง Goldman Sachs, JP Morgan Chase และ Morgan Stanley ซึ่งล้วนมีบทบาทอย่างมากในธุรกิจ IPO โดย Renaissance Capital คาดว่าจะมีการออก IPO ระหว่าง 155 ถึง 195 รายการในปี 2025 เทียบกับ 150 รายการในปี 2024⁷

สภาวะตลาดหุ้นที่เอื้ออำนวย

สภาวะโดยรวมในตลาดการเงินเป็นอีกปัจจัยบวกสำหรับกลุ่มนี้ ปัจจุบันธนาคารจำนวนมาก รวมถึง Morgan Stanley, JP Morgan และ UBS มีธุรกิจบริหารความมั่งคั่งขนาดใหญ่ ซึ่งรายได้ส่วนใหญ่มาจากค่าธรรมเนียมการจัดการที่คิดจากสินทรัพย์ภายใต้การบริหาร (AUM) เมื่อตลาดหุ้นอยู่ใกล้ระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ ธนาคารจึงได้รับประโยชน์ หากพิจารณา JP Morgan ธุรกิจบริหารความมั่งคั่งและสินทรัพย์ของธนาคารรายงานรายได้สุทธิ 5.731 พันล้านดอลลาร์สหรัฐในไตรมาส 1 ปี 2025 เพิ่มขึ้น 12% เมื่อเทียบกับปีก่อน กำไรสุทธิของส่วนงานนี้เพิ่มขึ้น 23% เมื่อเทียบกับปีก่อน เป็น 1.583 พันล้านดอลลาร์สหรัฐ⁸

ความผันผวนของตลาดที่เห็นในช่วงที่ผ่านมาอาจเป็นปัจจัยบวกต่อธนาคารเช่นกัน ธนาคารใหญ่หลายแห่งมีหน่วยงานซื้อขายของตนเอง จึงได้ประโยชน์จากความผันผวนได้ ขณะเดียวกัน ความผันผวนมักนำไปสู่กิจกรรมของลูกค้าที่เพิ่มขึ้น เมื่อนักลงทุนปรับสัดส่วนพอร์ตการลงทุนใหม่

การหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรมและการกระจายการลงทุนระหว่างประเทศ

หุ้นกลุ่มธนาคารยังได้ประโยชน์จากการหมุนเวียนกลุ่มอุตสาหกรรมในปี 2025 ปีนี้ การลงทุนใน "Magnificent 7" ไม่ได้ให้ผลตอบแทนอย่างที่นักลงทุนคุ้นเคย ส่งผลให้นักลงทุนมองหาส่วนอื่นของตลาดที่มีศักยภาพ ด้วยมูลค่าที่ต่ำกว่า อัตราผลตอบแทนเงินปันผลที่แข็งแรง และการซื้อหุ้นคืน หุ้นกลุ่มธนาคารจึงมีเงินทุนไหลเข้า

ควรสังเกตว่านักลงทุนสถาบันจำนวนมากได้ย้ายเงินทุนออกจากสหรัฐอเมริกาในปี 2025 เนื่องจากบรรยากาศทางการเมืองที่ผันผวน ซึ่งเป็นประโยชน์ต่อตลาดหุ้นยุโรป ในยุโรป ธนาคารมีสัดส่วนประมาณ 12% ของดัชนี Stoxx Europe 600⁹ (เป็นกลุ่มที่มีน้ำหนักมากเป็นอันดับสาม) ดังนั้น เงินทุนที่ไหลเข้ายุโรปจึงช่วยหนุนกลุ่มธนาคาร

ประสิทธิภาพการดำเนินงานและกิจกรรมควบรวมและซื้อกิจการทั่วยุโรป

อย่างไรก็ตาม เงินทุนที่ไหลเข้ายุโรปไม่ใช่ปัจจัยเดียวที่หนุนหุ้นกลุ่มธนาคารยุโรป ปัจจุบันหุ้นเหล่านี้หลายตัวได้ประโยชน์จากประสิทธิภาพการดำเนินงานที่ดีขึ้นและ/หรือกิจกรรมการควบรวมและซื้อกิจการ (M&A) ปีนี้ ราคาหุ้นของ Société Générale เพิ่มขึ้นเกือบเท่าตัวจากแผนฟื้นฟูที่ริเริ่มโดย Slawomir Krupa ประธานเจ้าหน้าที่บริหาร แผนนี้ประกอบด้วยการถอนตัวจากธุรกิจที่ไม่ใช่ธุรกิจหลัก การเสริมความแข็งแกร่งของงบดุล และการยกระดับเป้าหมายความสามารถในการทำกำไร และดูเหมือนว่าจะได้ผล ในไตรมาส 1 กำไรสุทธิของกลุ่มอยู่ที่ 1.6 พันล้านยูโร เพิ่มขึ้น 136% เมื่อเทียบกับปีก่อน¹⁰ อีกหุ้นที่ทำผลงานได้แข็งแกร่งในยุโรปคือ Commerzbank ราคาหุ้นเพิ่มขึ้นมากกว่าเท่าตัวนับตั้งแต่ UniCredit เข้าถือหุ้นในเดือนกันยายน 2024 ซึ่งทำให้เกิดความเป็นไปได้ในการควบรวมกิจการ

ควรทราบว่า ตามข้อมูลของ Oliver Wyman มีการประกาศดีลธนาคารในยุโรปมูลค่ารวมสูงเป็นประวัติการณ์ 27 พันล้านดอลลาร์สหรัฐนับตั้งแต่ต้นปี 2025 ซึ่งเกือบสองเท่าของปริมาณในช่วงเดียวกันของปี 2024¹¹ ปัจจุบันธนาคารในยุโรปใช้ M&A มากขึ้นเพื่อเข้าถึงขีดความสามารถ เช่น การบริหารความมั่งคั่งและการชำระเงิน ตลอดจนเพื่อยกระดับคุณภาพของกำไรและเพิ่มผลตอบแทนแก่ผู้ถือหุ้น

ความเชื่อมั่นที่เปลี่ยนไป

โดยสรุป ภาพรวมของหุ้นกลุ่มธนาคารเปลี่ยนไปอย่างมากในปี 2025 ปีนี้ ปัจจัยหลายอย่าง ได้แก่ การคาดการณ์การลดอัตราดอกเบี้ย การผลักดันการผ่อนคลายกฎระเบียบในสหรัฐอเมริกา และตลาด IPO ที่ฟื้นตัว ได้หนุนความเชื่อมั่นต่อหุ้นเหล่านี้และผลักดันให้ปรับตัวขึ้นสู่ระดับที่น่าประทับใจ แน่นอนว่าหุ้นกลุ่มธนาคารเป็นหุ้นวัฏจักร จึงไม่มีการรับประกันว่าแนวโน้มขาขึ้นจะดำเนินต่อไป อย่างไรก็ตาม เมื่อมูลค่ายังดูสมเหตุสมผล และเงินปันผลกับการซื้อหุ้นคืนเพิ่มขึ้น หุ้นกลุ่มนี้อาจน่าพิจารณาในครึ่งหลังของปี 2025

เชิงอรรถ:

¹S&P Global, Dow Jones U.S. Banks Index, ณ วันที่ 11 กรกฎาคม 2025

²Yahoo Finance!, European Banks’ First-Half Stock Gains Are Biggest This Century, ณ วันที่ 1 กรกฎาคม 2025

³CNBC, Fed holds key rate steady, still sees two more cuts this year, ณ วันที่ 18 มิถุนายน 2025

⁴Reuters, ECB cuts rates for eighth time amid trade war risk, ณ วันที่ 5 มิถุนายน 2025

⁵CBRE, European Lending Activity Expected to Rise, According to New CBRE Survey, ณ วันที่ 12 มิถุนายน 2025

⁶Yahoo Finance!, U.S. bank stocks rise after Fed stress test results, ณ วันที่ 30 มิถุนายน 2025

⁷DealRoom, Upcoming IPOs in 2025 and Recent IPOs Reviewed, ณ วันที่ 14 พฤษภาคม 2025

⁸JP Morgan Chase, First Quarter 2025 Results, ณ เดือนเมษายน 2025

⁹STOXX, Index Description, ณ วันที่ 14 กรกฎาคม 2025

¹⁰Societe Generale, Results at 31 March 2025, ณ วันที่ 30 เมษายน 2025

¹¹OliverWyman, European Banking M&A Surges In 2025, ณ วันที่ 14 กรกฎาคม 2025